一天没有一个主要的上升趋势。

　　本月好于预期的通胀报告公布后，股市出现了爆炸性的上涨，看涨股市的投资者应该收敛一下热情。

　　这是因为大幅反弹更有可能发生在熊市，而不是在主要的上升趋势中。

　　想想纳斯达克综合指数自1971年成立以来的情况。从那以后，根据Ned Davis Research编制的牛市和熊市日历，近四分之一的交易时段(确切地说是24.5%)发生在熊市期间。如果在日历上随机出现巨大的单日峰值，那么你就会预计其中只有四分之一会发生在熊市期间。

　　从随附的图表中可以看出，事实并非如此。以纳斯达克综合指数创下1971年以来最大单日涨幅的25个交易日为例。其中，有20%或80%发生在熊市期间，这是你在随机假设下预期的比例的三倍多。当我们把注意力扩大到涨幅最大的100个交易日时，也出现了类似的模式:其中60%发生在熊市期间。

　　1928年以来的标准普尔500 SPX指数和19世纪末创立以来的道琼斯工业平均指数也存在同样的普遍模式。

　　有三个原因可以解释为什么这种令人惊讶的模式是有道理的:

　　市场情绪:熊市之所以繁荣，是因为人们急于相信新的牛市已经开始。因此，即使给投资者一点希望的理由，他们也会集体跳回看多的行列。熊市通常不会结束，直到投资者彻底放弃股票。在本月的通胀报告发布后，投资者的行为是典型的“希望之坡”，即熊市喜欢下降的趋势。

　　波动． 熊市比牛市更不稳定。例如，最大的单日跌幅也出现在美国集中在熊市，就像最大的单日反弹。例如，纳斯达克综合指数自1971年以来的25次最大单日跌幅中，84%发生在熊市期间，这与80%的最大单日涨幅非常相似。正如时事通讯编辑乔恩·马克曼几年前所说的那样将牛市心理与熊市波动进行对比，“在牛市期间，股票往往以悠闲而深思熟虑的速度上涨，就像一对80岁的老夫妇在佛罗里达的阳光下散步一样。”

　　风险赔偿． 这个因素与前一个因素有关:为了补偿投资者对熊市的补充在不波动的情况下，股票市场必须提供更高的预期回报。要做到这一点，它必须首先降至代表更大上行潜力的较低水平。因此，熊市和高波动期同时发生是有道理的。

　　底线是什么?不要得意忘形。单凭一天的大幅上涨趋势，即便是像本月通胀报告发布后的反弹那样令人印象深刻。

　　Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。他的Hulbert Ratings追踪支付固定费用接受审计的投资通讯。您可以通过mark@hulbertratings.com与他联系

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