美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，尽管最新的政策制定者预测提高了今年的通胀前景，但央行对更高的通胀容忍度并没有提高。

　　但前美联储官员和其他分析人士认为，鲍威尔正面临一个艰难时刻，他要努力调和相互竞争的经济风险、美联储政策制定者之间的分歧，以及公众现在预计美联储将于6月开始降息。

　　如果通胀率在这段时间内令人信服地朝着美联储2%的目标下降，那么即将公布的数据很可能会支持6月份的降息，恢复去年促使政策制定者将联邦基金利率限制在目前5.25%-5.50%的趋势，并为今年开始的宽松政策奠定基础。其他人则认为，经济放缓和就业增长放缓即将到来，这将促使美联储降息以支持劳动力市场。

　　不过，美联储前副主席、现为债券巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)全球经济顾问的克拉里达(Richard Clarida)本周在评估央行在政策沟通中面临的关键时刻时写道，即使未来几周通胀比预期更持久，经济依然强劲，美联储仍有可能在6月降息，将其视为可能的一次性调整，而不是一系列降息的开始。

　　Clarida表示，预计今年夏季将开始降息的初步理由是，政策制定者只是在保持利率与去年以来通胀下降的步伐一致，只要通胀继续下降，就可能进一步降息。

　　但是“如果通货膨胀……不符合预测，并在看似合理的2.5%上站稳脚跟……央行可能会暂停降息周期，”克拉里达写道，并依赖于“他们的信念，即通过保持足够长的限制性政策，他们可以可靠地预测通胀(最终)回到2%的目标。”

　　首次降息的解释措辞倾向于在通胀表现不符合预期的情况下暂停进一步降息，这将对冲美联储就业和通胀目标双方面临的风险，并缓解美联储官员的担忧，他们最担心的是破坏当前的扩张，以及那些最担心潜在通胀的人。

　　有时崎岖不平的

　　这也会给人们的预期带来变数，即美联储创纪录的通胀之战将在2024年结束，美联储将稳步连续降息，经济将继续增长。

　　美联储官员最近的言论显示出了不同的观点，美联储理事沃勒(Christopher Waller)周三表示，如果通胀数据不令人鼓舞，他将支持比预期更紧缩的政策，芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比(Austan Goolsbee)本周早些时候表示，近期的高通胀数据并未削弱物价压力缓解的趋势。

　　鲍威尔将于周五在旧金山联邦储备银行的会议上更新他的观点，届时将公布新的2月份通胀数据。

　　在上周政策会议结束后的新闻发布会上，他表示，最近更高的价格数据“并没有真正改变整体情况，即通胀在一条有时崎岖不平的道路上逐渐下降，朝着2%的方向前进”，这番言论使6月份降息的预期保持不变。

　　这种说法的部分原因似乎是政策制定者相信，经济正处于一个罕见的时刻，在这个时刻，有时可能破坏央行官员最周密计划的力量一直在对美联储有利。

　　生产率一直在以惊人的速度增长，使经济能够在不增加价格压力的情况下快速增长;劳动力的增加也在不推高工资的情况下帮助失业率保持在低位。美联储最新的一系列经济预测延续了对世界的乐观看法，截至去年12月，经济增长速度较快，失业率略低于预期，未来两年通胀率仍将降至2%的目标水平，尽管速度略有放缓。

　　“噪音”

　　然而，如果周五公布的数据和其他即将公布的通胀数据高于预期，那么对这一观点的怀疑可能会增加——不仅是像沃勒这样的通胀鹰派人士，还有其他人，比如亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)，他是今年利率政策的选民。

　　博斯蒂克上周在接受记者采访时表示，他已经将对2024年政策利率的预期从下调50个基点下调至25个基点，“而且我预计今年晚些时候会批准降息，否则我可能不会”。

　　即将公布的通胀和经济数据很可能会影响政策制定者的选择。

　　最近的预测显示，这个群体存在严重分歧。尽管今年降息三次25个基点的基准保持不变，但预计至少降息25个基点的决策者和预计未来宽松程度较低的决策者的比例为10比9。

　　但它们也紧密地聚集在一起。由于19位官员中有14位预计今年将降息两次或三次，因此共识很容易发生转变。

　　在为Evercore ISI撰写的一份分析报告中，前美联储高级经济学家约翰?罗伯茨(John Roberts)使用美联储工作人员使用的方法写道，目前的前景取决于政策制定者是将1月和2月的高通胀数据视为“噪音”，还是将其视为价格压力消退更为缓慢的证据——一种观点认为今年将降息三次甚至四次，而另一种观点则认为只有两次。

　　他说，目前对反通胀的信心，似乎压倒了对世界更为鹰派的看法。这种信心是由一种感觉所驱动的，即经济可以在不提高物价的情况下实现更多增长。

　　核心决策者"似乎将1月和2月通胀方面的坏消息视为一次性事件，" Roberts写道，这一解读与对经济的乐观看法和未来宽松政策的看法一致。——路透社

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