长期以来，风险投资一直是推动旧金山湾区主导产业发展的关键引擎。几十年来，财力雄厚的硅谷投资者向半岛上下有前途的科技初创公司投入了数百万美元，为那些彻底失败或彻底改变我们生活方式的高风险赌注提供资金。但现在，这些基金经理陷入了历史上的困境。

　　在过去的几年里，经济、监管和行业因素的完美风暴基本上阻止了科技初创公司的“退出”，或者通过收购或上市来套现。由于他们的工作是投资新公司，看着它们成长，然后向出资人提供退出的回报，这种停滞对风险资本家来说是沉重的负担。根据行业追踪机构Pitchbook向SFGATE提供的数据，2023年是自2011年以来风险投资利润最差的一年。

　　事实证明，首次公开发行（ipo）、私人股本收购和合并都很难实现，这使得风险投资公司难以收回资金。高利率阻碍了私人股本收购。创始人对科技公司的ipo感到厌烦，现在的ipo速度甚至比大衰退（Great Recession）和互联网泡沫破裂时还要慢。来自联邦政府的反垄断监管大大冷却了并购。Pitchbook的数据显示，风险投资行业的盈利能力急剧下降。《华尔街日报》周一首次公布了这一数据。

　　就在三年前，IPO市场还在打破纪录。2021年，一系列备受瞩目的科技公司上市，给风投公司带来了巨额回报。那是一个繁荣时期；那一年，风险投资行业返还给投资者的钱比给公司的钱还多，尽管支出很大。但到2023年，命运发生了逆转。风险投资公司的投资额比去年多了600亿美元。流入高达860亿美元，流出只有260亿美元。这是Pitchbook自1998年开始收集数据以来最大的缺口。

　　这些亏损为这些公司描绘了一幅黯淡的画面，而在2024年，这些公司的困境并没有改变。托马斯·拉方特（Thomas Laffont）的Coatue投资公司是硅谷最大的投资公司之一，他在9月份估计，有1440家私营公司的估值超过10亿美元，令人难以置信。

　　拉方特在“All-In”播客团队举行的一次会议上发表了讲话。（《华尔街日报》也引用了拉方特的讲话。）他后来说，ipo的缺乏是风险投资行业的一个“生存”问题。

　　他在演讲中说：“我们筹集了很多钱，但回报却很少。”“作为一个行业，我们正在流失现金。具有讽刺意味的是，作为投资者，我们中的许多人都告诉公司，他们需要保持健康，需要产生现金，但作为一个行业，我们还没有做到这一点。”

　　Pitchbook和Laffont发出的警告并不新鲜；ipo首次减少是在2022年，一年多来，湾区投资者一直在抱怨严格的监管环境。里德·霍夫曼（Reid Hoffman）和维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）等风险投资家呼吁联邦贸易委员会（Federal Trade Commission）主席莉娜·汗（Lina Khan）下台，指责她对大型科技公司的强硬立场导致了并购活动的减少。去年12月，Adobe和Figma在英国因反垄断问题取消了合作，Figma成为私有企业。

　　与此同时，Stripe、SpaceX和OpenAI等最大的初创公司已经或正在计划采用要约收购的方式，让员工有机会出售自己的股票。这些报价推迟了公开上市的内部压力，可能会推迟早期投资者所渴望的全面“退出”。

　　这些困境并没有阻止风险投资。公司仍在向科技初创公司投入大量资金，一些人工智能公司的投资金额令人瞠目结舌。风险投资公司是否能够推动企业退出，从而实现盈利，还有待观察。银行、养老金和捐赠基金将资金直接投向硅谷的押注者，希望获得比典型指数基金投资更高的回报。

　　“如果我们不让这些公司上市，在我看来，作为一个行业，我们将不得不面对我们行业的最终资助者的真正棘手的问题，”拉方特在会议上说。

　　听说湾区的科技公司有什么新鲜事吗？有限公司请通过stephen.council@sfgate.com或628-204-5452与技术记者Stephen Council联系。

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