ICICI证券对SBI卡和支付服务的研究报告

　　SBI卡(SBIC)报告PPOP按季增长6%，但信贷成本增加14%，导致24财年第一季度的部分收入持平，为59亿卢比。尽管盈利增长面临着不利的组合变化(新冠肺炎后左轮手枪生产延迟)、更高的资金成本(加息)、更高的运营成本(BNPL竞争)、监管挑战(印度储备银行主通知)和更高的信贷成本(包括新冠肺炎的长尾影响)的挑战(从24财年第一季度19财年队列的影响来看，影响约为14个基点)，但截至23财年的过去5年，该公司的盈利复合年增长率仍为27%。此外，正如估值所反映的那样，这些挑战在很大程度上已经落后于公司，其估值在过去两年中已经减半(当前估值显示25e财年收益为26倍)。由于资金成本达到峰值，高收益EMI的逐渐增加以及左轮手枪的增长(在过去的5个季度中，左轮手枪的平均年增长率为25%)，nim已经触底的预期是现实的。

　　前景

　　基于30倍(不变)的25e财年收益(从9月24日开始滚动)，维持买入，修改后的目标价为986印度卢比(之前为953印度卢比)。考虑到SBIC的RoA/RoE约为5%/23%，估值仍然具有吸引力。

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　　SBI卡和支付服务- 31-07-2023 - isc