鲍勃·伊格尔(Bob Iger)在担任迪士尼首席执行官的第一个任期内进行了一系列收购，如今他正在寻求缩小公司规模。

　　他希望迪士尼的ip驱动的公园、流媒体和电影工作室能够推动增长。

　　以下是规模较小的迪士尼如何运作，以及精简战略的陷阱。

　　鲍勃·伊格尔(Bob Iger)第二次重返迪士尼担任首席执行官一年后，他开始为这家媒体巨头制定计划:他将出售旗下的电视集团，该集团包括美国广播公司(ABC)以及FX和国家地理等有线电视网络。伊格尔还表示，他正在寻找内容或分销合作伙伴，帮助ESPN直接面向消费者。

　　他在8月9日的财报电话会议上表示:“展望未来，我相信有三项业务将在未来五年推动最大的增长和价值创造。”“它们是我们的电影制片厂、我们的公园业务和流媒体，所有这些都与我们的品牌和特许经营密不可分。”

　　自从艾格去年11月第二次出任迪士尼首席执行官以来，华尔街一直在推动迪士尼缩小规模。富国银行(Wells Fargo)分析师史蒂文·卡霍尔(Steven Cahall)在去年12月提出了迪士尼剥离ESPN和ABC的理由。在8月的财报电话会议上，MoffettNathanson的迈克尔·内桑森(Michael Nathanson)提出了将迪士尼拆分为两家公司的想法——一家专注于公园、消费者产品、迪士尼+和推动这一飞轮的工作室IP，另一家负责其他业务。

　　多年来，传统观点一直认为，媒体公司需要扩大规模，才能与谷歌(Google)和Netflix等公司竞争。这就是为什么华纳兄弟卖给了探索频道，以及为什么不断有传言说华纳兄弟、探索频道和康卡斯特将是下一个合并的公司。艾格担任首席执行官的第一个任期就是他进行的大规模收购，收购了漫威(Marvel)、皮克斯(Pixar)等公司，使公司市值翻了五倍。

　　但许多本应推动大型媒体发展的因素并没有发挥作用。流媒体正在亏损，票房(除了巴本海默)疲软，广告市场疲软，好莱坞的两次罢工使制作陷入瘫痪，这打击了整个行业的乐观情绪和交易流量。与此同时，华尔街正对流媒体施加压力，要求其盈利。迪士尼的股价已经从最高点下跌了一半以上，跌至90美元以下。

　　一些人认为，通过抛售网络，艾格的最终目的是将迪士尼剥离，只留下对卖家最有吸引力的部分——分析师认为苹果是最明显的收购者，尤其是对ESPN这样的资产而言。

　　但剥离迪士尼并没有那么简单，艾格也没有他曾经在华尔街吹嘘过的那种善意(在公司内部也是如此，今年早些时候的销售谈判和裁员让员工措手不及，士气低落)。他没有列出投资者想要的具体细节，而且未来的发展有太多的不确定性。

　　麦格理(Macquarie)分析师蒂姆?诺伦(Tim Nollen)对Insider网站表示:“过去，每当鲍勃?艾格(Bob Iger)接通电话，一切都会恢复正常。”“现在电视行业的状况，一切都不好。这不是一家容易管理的公司。”

　　顶级行业分析师认为，这是精简迪士尼的机会，也是精简战略可能出错的地方。

　　从理论上讲，出售线性电视业务将释放资金和精力，让迪士尼专注于主题公园和体验，以及为其提供IP的工作室。

　　波士顿咨询公司(BCG)高级顾问、特纳广播公司(Turner Broadcasting System)前战略主管道格?夏皮罗(Doug Shapiro)认为，剥离衰落的业务可以让管理层摆脱干扰，专注于业务的增长部分。

　　他告诉Insider网站，迪士尼乐园和IP业务的稀缺性使它们变得有价值，在内容过载的时代，随着人们被熟悉的内容所吸引，该公司心爱的特许经营驱动的输出可能会变得更有价值。夏皮罗认为，迪士尼可以通过nft、虚拟世界和苹果公司的Vision Pro耳机(迪士尼已经在开发这款耳机)等技术，为人们提供新的体验方式，找到将其特许经营权货币化的新途径。

　　但新的业务线伴随着风险，出售电视网络可能并不像迪士尼和华尔街希望的那样简单或有利可图。作为非增长型业务，占其收入约三分之一的迪士尼电视网络可能无法得到迪士尼想要的价格。

　　也很难把他们从公司的其他部门中分离出来。例如，像FX这样的线性内容提供给Hulu, ABC和ESPN在体育版权谈判和广告销售方面相互受益。

　　艾格在财报电话会议上表示，任何电视网络的出售都将寻求确保迪士尼继续获得内容来推动其流媒体业务，同时承认将ESPN从线性电视业务中分离出来“显然很复杂”。夏皮罗告诉Insider网站，虽然迪士尼确实可以与买家达成协议，让内容继续流向其流媒体，但这可能会以牺牲出售价格为代价。

　　说到ESPN，它已经从迪士尼最赚钱的业务之一变成了问题最多的业务之一，它的命运更加不确定——合作伙伴关系、增长，甚至出售都在讨论之中。

　　艾格表示，他正在与潜在合作伙伴讨论帮助ESPN进入DTC。在他之前的任期内，他曾表示不想把适合家庭的迪士尼与博彩业联系在一起，但他刚刚与二线博彩公司佩恩娱乐(Penn Entertainment)达成了一项20亿美元的协议，以便从体育博彩的爆炸式增长中获益，这表明迪士尼已经变得多么绝望。

　　Houlihan Lokey's Global Technology Group负责博彩业务的董事总经理乔尔?西姆金斯(Joel Simkins)表示，对迪士尼来说，进入在线博彩是一种低风险的方式，但在竞争激烈的行业中，宾大必须让自己的应用与众不同，并吸引大量市场份额，因为新市场为ESPN打开了大门。

　　Stratechery的本?汤普森在8月16日的一份分析报告中写道，更重要的是，ESPN需要迅速扩大规模，以抵消体育版权的高额固定成本，并在转向DTC模式的过程中帮助推动广告收入。汤普森认为，帮助迪士尼做到这一点的最明显的合作伙伴是大型科技公司，它们控制着手机和电视机顶盒;Roku;和有线电视提供商，可以分发DTC ESPN。

　　但LightShed Partners 8月17日写道，随着ESPN向流媒体转型，游戏收入将无法抵消更高的体育许可费和收入下降所带来的影响。

　　另一个解决方案是出售ESPN。尽管伊格尔曾表示，他希望保持对ESPN的控制，但他关于寻求迪士尼核心资产选择的言论，导致分析师猜测，苹果可能会收购ESPN，以推动其Apple TV+服务，该服务在其产品中增加了体育直播。(不仅华尔街赞同这种想法，这种想法背后还有文化史——伊格尔自己在回忆录中谈到了迪士尼与苹果的合并。)

　　迪士尼和其他传统媒体巨头纷纷将自己的内容转移到流媒体服务上，争相效仿Netflix，加速了有线捆绑服务的消亡。问题在于，流媒体并没有弥补有线电视的衰落;迪士尼的DTC业务亏损超过100亿美元，不过这些亏损在第三季度收窄至5.12亿美元。

　　迪士尼承诺在2024财年结束前实现流媒体业务的盈利。凭借制作热门作品和国际知名度的能力，它处于一个很好的位置，拥有少数必须拥有的流媒体之一。但要实现流媒体盈利，迪士尼必须在增加用户和收入的同时降低流失率——所有运营和营销方面的挑战在某种程度上都是相互冲突的。旗舰流媒体Disney+刚刚连续第二个季度失去了国内用户。

　　因此，迪士尼正在效仿Netflix的做法，严厉打击密码共享，并提高其无广告层的价格，以推动人们使用其有广告支持的产品——这种产品最有可能扩大规模，并可以通过保持较低的订阅价格来减少用户流失。今年10月，无广告Disney+的月费将达到13.99美元，是2019年推出时的两倍。与此同时，广告套餐仍将维持每月7.99美元的价格。

　　Netflix的经历令人鼓舞;有广告的网飞的每用户收入高于无广告的网飞，在密码管制生效后，网飞的注册用户大幅增加。订阅测量公司Antenna报告称，2023年第二季度，迪士尼+的注册用户中有43%是广告支持的计划。

　　尽管如此，这两项服务的广告用户基数仍然太小，不足以成为有意义的广告客户购买——目前为止。流媒体希望通过国际扩张来吸引新观众，但要做到这一点，他们必须在当地语言内容上投入大量资金，这是昂贵的;美国以外地区的每用户收益普遍较低。艾格已经表示，迪士尼在优先考虑哪些海外市场时会更加挑剔。

　　2024年迪士尼的流媒体业务将变得更加清晰。预计届时迪士尼将收购康卡斯特(Comcast)在Hulu的少数股权，一些分析师认为，这将从内容、营销和广告收入的角度帮助迪士尼的流媒体业务。

　　伊格尔已经确认，他致力于完全拥有Hulu。另一方面，一些分析人士认为，与其为康卡斯特的股份支付最低90亿美元，迪士尼不如卖掉Hulu，而不是在流媒体领域加倍投入成本高昂的战斗，试图与Netflix抗衡。

　　迪士尼临时首席财务官Kevin Lansberry在8月份的财报电话会议上表示，迪士尼已经做好了完成这笔交易的准备，拥有115亿美元现金，约105亿美元债务工具，以及未来的现金流。

　　简而言之，关于迪士尼如何达到这种精简的地步，存在很多问题。

　　“从长远来看，我对迪士尼的成功一点也不悲观，”诺伦说。“ESPN直接面向消费者的流媒体业务可以产生大量订阅，有望成为积极的收入贡献者。强大的公园和消费业务为其提供了动力，这是一个非常强大的组合。但有很多不确定性。”