加拿大可能已经进入了“技术性衰退”，但这并不是你改变投资策略的理由。

　　经济数据和股票回报之间的关系比大多数人意识到的要复杂得多，原因很简单，但却违反直觉:股票市场在整个交易日中对资产的价格是基于对未来的预期，而有关经济数据的新闻是回顾性的。

　　技术性衰退被定义为实际国内生产总值(GDP)至少连续两个季度下降。值得一提的是，这并不是经济衰退的正式定义。

　　加拿大商业周期日期的仲裁者C.D. Howe研究所商业周期委员会将经济衰退定义为“总体经济活动明显、普遍和持续的下降，通常导致相邻季度的累积下降。”

　　加拿大可能正处于经济衰退中，但这个消息不应该影响你的投资决定。经济衰退并不总是意味着糟糕的股票回报。原因很简单:GDP增长是向后看的，而股市是向前看的。pic.twitter.com/WWWiOix1aX

　　——本杰明·菲利克斯(@benjaminwfelix) 2023年11月2日

　　抛开定义上的细微差别不谈，当投资者听到“衰退”这个词时，他们往往会感到担忧。这种担忧被夸大了，尽管并非完全没有根据。历史上的一些经济衰退与股市的大幅下跌有关，但经济衰退并不能保证股市的低回报。

　　自1957年以来的七次经济衰退中，有三次股票回报率为负，而其余四次为正。

　　即使我能告诉你下一次经济衰退的确切开始和结束日期，你也不可能从这些信息中可靠地获利。当然，我不能告诉你经济衰退的时间，这使得根据预期的经济衰退来判断股市的时机变得更加困难。

　　对投资者来说，重要的是，经济见顶后的3年和5年回报率——即经济衰退之前的峰值——一直是有意义的正值。即使市场确实在衰退中下跌，它也往往会反弹。

　　此外，这些只是加拿大的数据。当加拿大股市在经济衰退期间表现不佳时，其他国家或地区很有可能会带来正回报。例如，在多伦多证券交易所经历的三次历史衰退中，有两次股票回报率为负，而标准普尔500指数的回报率为正。

　　虽然很诱人，但从历史上看，试图根据经济衰退的预期来判断股市的时间远不是一件轻而易举的事，即使你知道经济衰退何时会发生。

　　尤金·法玛(Eugene Fama)和肯尼斯·弗兰奇(Kenneth French)在2019年的一篇论文中深入研究了未来经济活动与股票回报之间的关系，他们利用收益率曲线反转——它确实能在一定程度上预测经济活动——来衡量股市的时间敞口。

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　　这两位经济学家采用了一种市场择时策略，当收益率曲线倒挂时，他们将资金从股票转到国债。根据分析，法玛和弗兰奇得出结论，他们“没有发现任何证据表明收益率曲线倒挂可以帮助投资者避免糟糕的股票回报”。

　　这一结果并不令人惊讶。即使是最成功的经济预测也不能可靠地预测股票回报，因为这些预测也反映在当前的股票价格中。

　　当市场先前的预期与现实大相径庭时，股价往往就会出现大幅波动。但是，没有可靠的方法来预测未来的信息，以及它将如何与当前的预期相匹配。

　　结果是经济和股市之间的关系变得混乱，这对投资者来说是一个重要的启示:经济出现问题并不一定意味着你的投资应该改变方向。